【金融台315特别活动正式启动】近年来，银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜，金融消费者举步维艰，新浪金融台将履行监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。【在线投诉】 印度在整个国际糖市格局中占有举足轻重的地位。一方面，印度是全球食糖供应主力军，年产糖量占据世界第二；同时，作为人口大国，印度在食糖消费量上也位于世界领先地位。另一方面，多重因素左右着印度食糖现状，使得印度白糖供需面临着在产销缺口和产销盈余这两个极端来回快速切换，其在国际糖市中的贸易角色也在白糖净进口国和净出口国中反复转换。 如此重量级的随机性，对国际糖市价格带来不可预计的波动，倘若再叠加国际糖市中其它利多利空的因素，更能掀起波澜，引发一波牛熊之势，对国内白糖市场带来一定冲击。 本次研究报告，笔者将直入要点探讨印度糖市摇摆的重要原因，再从需求和供应的角度来展望印度糖市未来的发展，以及对国际糖市的潜在影响，为关注印度食糖产业的投资者重要的关注点，也对国内食糖产业发展有所思考。 无论是从国土面积还是人口，或者从近年来令人瞩目的经济发展速度来看，印度目前界占据着举足轻重的地位。同时，作为一个文明古国的发源地，印度的农业在自然条件上有着得天独厚的优势：北边的喜马拉雅山脉挡住了西伯利亚的寒潮，印度洋则送来温暖潮湿的季风，恒河、印度河孕育了肥沃的黑土地平原。 大约公元前327年，随着亚历山大大帝入侵印度半岛，甘蔗也被引进这片富饶的土地。从2017年的数据来看，印度甘蔗种植主要分布在北方邦（下简称UP邦）、马哈拉施特拉邦（下简称马邦）及卡尔纳塔卡邦（下简称卡邦）；同时，泰尔米纳德邦（下简称TN邦）虽然甘蔗种植面积不高，但因为其单产量高达105吨/公顷，白糖产量占比也达到3.66%。 尽管印度的甜蜜故事已有2000多年的历史，但现代精炼糖厂直到1840年才由荷兰人引入印度，并由英国人发展起来。之前印度食糖市场一直由粗糖占领。直到现在，尽管人均粗糖消费已经出现了显著下滑，但粗糖依然在印度糖市占有一定地位。提到印度糖市则不得不提起印度的糖市供需的严重不平衡，即摇摆性。从图中可以看出印度的基本情况：需求稳中有升，而供应的起伏较大，每间隔一两年由产销盈余转为产销缺口。 和中国食糖产业一样，印度的糖产量也呈现出周期性：2-3年的增产周期后总是伴随着2-3年的减产周期。增产周期，食糖价格逐步滑落，导致蔗农收益下滑从而引导农民转种其它作物，而在减产后，受供需影响食糖价格逐渐回升再次提高农民甘蔗种植的积极性。 几乎每个重要的产糖国都会受市场无形的手调控，都会面临糖料作物增、减产的周期，但不管是净出口国泰国、巴西，亦或是净进口国中国、美国，其在国际糖市上扮演的角色都不会转变。唯独印度白糖生产的周期性波动使其在国际糖市上不停于净进口国和净出口国间来回切换贸易角色。 从产销差的角度来看，缺口和盈余此起彼伏。进而影响印度食糖产业对外的贸易流，应该进口还是出口，仅从该国食糖产业的基本信息来看，难以判断。 以当前的局面来看，印度正处于产销严重盈余的状态。由于本年度甘蔗种植面积恢复性扩种，天气条件向好，截止今年4月15日，印度本榨季已经累计产糖超过预期，达2998万吨。这个数据也远超预估的印度消费量，导致印度国内价格走低，糖厂拖欠蔗款已达创纪录的38亿美元，印度再次转变为一个白糖出口国。 印度已经取消了白糖出口关税，但在本年度国际糖市价格跌跌不休的背景下，印度糖出口外销也将面临每吨超过100美元的亏损，对于要不要对出口进行补贴仍在讨论之中。若印度再度出手，这也将进一步把整个国际糖市拖入万丈深渊，目前ICE原糖价格已经跌破12美分/磅的价格。 这也就是这篇报告的目的，笔者不求发现印度糖市摇摆不定的规律，但希望能够从这篇报告中发现印度如此不平衡的原因所在，为关注印度食糖产业的投资者重要的关注点，也对国内食糖产业发展有所思考。 从种植面积来看，印度种植面积在420-520万公顷间来回波动，土地有限，甘蔗种植难有继续扩种的可能，目前呈现一定下降趋势。甘蔗种植面积产生波动，通常与前一年糖业盈亏有一定关系，这放在任何一个产糖大国都实属正常。但从印度种植面积的变化量来看，起伏相当巨大。造成这般重要级变化，笔者认为这锅得丢给印度计划经济思维下的。 印度一个奇特之处在于：它是世界上最大的国家，选票在其国内各个领域都有重要影响，食糖产业也不例外；同时，它也是一个受计划经济思维的庞大经济体。为了获取蔗农的在选举中的支持，得到蔗农选票，国家或邦州执政党往往在蔗农的政策上下文章，其中重要一点就是设置甘蔗最低收购价格。中央层面制定的收购价格叫公平报酬性价格Fair and Remunerative Price（以下简称FRP），此外，一些邦州也会自己制定高于FRP的收购价格，State Advised Price（以下简称SAP）。 关于甘蔗收购价格，我们并不陌生。在我国重要的甘蔗产区广西，地方也会实时类似的收购价格政策，通过对收购价格的调整来引导蔗农扩种减种糖料作物，以有形的手来调控糖市供应端波动，以求达到供需均衡稳定，同时，逐年提高甘蔗收购价格，保障蔗农的收益。 而印度为讨数众多的蔗农，近几年来设置的甘蔗最低收购价格则有增难减。收购价格节节攀高，难以反映糖厂对甘蔗真实的需求情况，导致印度蔗农在本应减种时期，播种甘蔗的积极性仍高，使得甘蔗供应量激增。 然而，当糖市处于供过于求时，白糖价格肯定会呈下滑趋势。面临收入削减的压力，糖厂只好选择停工减产，以减少损失。此时，糖厂由于亏损面临资金缺口，不得不拖欠蔗农蔗款，对甘蔗的收购也逐步放缓。尽管少数糖厂可以通过生产生物乙醇来消费一定甘蔗，降低在白糖上的损失，但终究难掩印度食糖产业的一大矛盾：甘蔗最低收购价格不但没有到蔗农，还将整个印度白糖产业拖入泥潭。 在印度，粗糖的英文叫Jaggery，印度人也对粗糖有一定分类，即Gur和Khandsari，在此我们一视同仁，都叫做粗糖。其做法和世界各地传统土糖没有任何差别：通过对甘蔗汁进行熬制提取。 面临糖市萎靡不振，本应同一条战线上的糖厂和蔗农各自为阵：甘蔗最低收购价格高于糖厂收购意愿，印度糖厂选择减产停工；而印度蔗农难以以的最低收购价格将甘蔗卖给糖厂，即使侥幸卖出，也很大可能面临蔗款拖欠的可能。此时，印度蔗农只好选择粗糖。 将甘蔗卖给粗糖小作坊，对于印度蔗农来说，比卖给糖厂靠谱得多。小作坊加工方便，难以受到监管，蔗农可以以低于最低收购价的价格顺利卖出；同时，粗糖小作坊采取银货两讫的甘蔗交易方式，避免了蔗款拖欠的可能。所以，从印度白糖和粗糖的产量来看，双方大致形成此消彼长的态势。 作为印度传统甜味剂，尽管粗糖在精致白糖的挤压下屡屡败退，但笔者认为粗糖也是影响印度白糖需求的一大变数。目前可以得到的数据来看，印度国内人均粗糖（仅Gur糖）已由80年代的13公斤/年/人降低至5公斤左右。但未来能否进一步降低依然值得思考：一方面，该国文化对土糖的需求并不会消失，每年1月14日是全印度都会庆祝的桑格拉提节，这一天食用粗糖是一种传统习俗，粗糖也被应用在其它祭祀活动中；另一方面，粗糖的甜度和纯度低于白糖，溶解速度也更慢，在印度食品饮料行业快速发展的背景下，粗糖难以获得食品工业的青睐。 抛开选票和粗糖，笔者认为最令印度糖市摇摆不定的一大因素在于其本身都捉摸不定的西南季风。地处南亚半岛，印度在温度和降雨量方面都有一定优势，然而因为西南季风的存在，印度甘蔗种植业受此影响巨大。每年夏季6、7和8月份是印度传统雨季，若此时西南季风偏强，带来强降雨可能造成水患，而当西南季风偏弱的时候，则带来旱灾。所以对于印度的甘蔗种植业甚至整个印度农业来说，成也季风，败也季风。 季风影响之一在于甘蔗单产量。和国内广西产区及巴西产区的单产比较来看，印度略处下风。具体到各个主要的甘蔗种植邦州来看，单产情况大相径庭。 受热带季风影响，热带区域各甘蔗种植邦州单产普遍高于全印度，但每年单产情况并不稳定：南临印度洋的TN邦，其甘蔗单产最高可达108吨/公顷左右，远高于巴西和中国广西，但歉收时单产量可降低至83吨/公顷；另一个甘蔗种植邦州卡邦，其单产变化幅度也多达将近20吨/公顷；而甘蔗种植面积占比达19.32%的马邦，其甘蔗单产量变化幅度相比较而言显得稳定。 带甘蔗种植邦州主要是UP邦，其甘蔗单产特点不同于热带地区：单产低但稳定增长，近年来的甘蔗单产已经追上全印度平均水平。 当然，印度甘蔗种植单产量变化幅度大，其背后也与种子质量和土壤肥力有关，但由于缺乏数据和实际调研资料，在此不做讨论。 季风影响之二则在于甘蔗的含糖率。甘蔗含糖率与其生长背景离不开，从印度糖业协会的相关资料可以看出，生长旺盛期（即6-8月份）的甘蔗对水的需求明显。 从世界银行的降水数据了解到，1905-2015年印度6-8月这三月平均降水820毫米。从近几年的降水数据来看，2009年和2014年6-8月降水远低于这个标准水平，出现干旱。受这两年干旱影响最深的是TN邦甘蔗的单产和含糖率，其中09-10榨季单产由106.16吨/公顷降至101.4吨/公顷，含糖率由9.62%降至8.97%；14-15榨季单产则降至93.02吨/公顷，含糖率仅为8.67%。 对于软商品而言，良好的经济发展背景，是其需求面向好的关键，而印度食糖需求逐步攀升，也离不开该国较快经济发展的背景。人均食糖消费量受人均P刺激近些年出现明显上升。 作为一个人口大国，印度的需求量从来不值得怀疑。但未来还会有提升的空间吗，笔者认为是有的，而且空间还会很大。其一，受人口红利刺激，未来的饮料、糖果等加工食品消费有望受人口的净增长刺激带动整体的食糖消费量。其二，食糖人均消费受人均P影响，同时更多受饮食习惯影响。假设印度和周边国家饮食习惯相近（如巴基斯坦，斯里兰卡），从数据来看，印度人均食糖消费依然还有提高的空间。其三，前文也提到，未来白糖能否进一步从粗糖口中夺取消费者，仍值得思考。尽管在笔者看来未来几年印度粗糖并不会销声匿迹，但精制白糖会在印度食品饮料业逐步发展起来的背景下继续巩固自己的江山。 接下来谈谈笔者对上文提到的供应端两大拦虎的看法：选票下的计划经济和季风影响。印度经济方面师从苏联，计划经济在印度有着很高的地位，目前来看，在农业方面的管控依然难以去除，印度人为设置的最低收购价将依然会发挥着“作用”，错误引导蔗农安排下一榨季的种植生产计划。但长期来看，市场经济会逐渐在印度农业领域发挥自己的作用：第一，总理莫迪已经取消掉印度国家计划委员会，有向计划经济的势头；第二，印度农业有向集中化发展的趋势，未来的甘蔗种植大户在安排种植计划的时候会比普通蔗农更有前瞻性；第三，印度的食糖期货市场逐步发展，能够更进一步通过期货价格指导生产者活动。对于季风的影响，笔者认为印度的生产者只能被动应对：选择优质种子来提高单产和含糖率；采取轮种、施肥保障土壤肥力；面对干旱灾害，采取滴灌等灌溉措施。 印度白糖市场在未来一段时间，产销两面仍难以摆脱上文提到的三个不稳定因素，即便本年度逃过此劫，这种摇摆不定的状态仍将持续，随时可能加剧甚至引发国际糖市牛熊之势。在不稳定的国际糖市下，谁都难以独善其身。印度的故事中给予我国食糖产业的在于：在这双看得见的手下，更需要借助期货市场价格发现功能去合理安排生产，并通过集中化、机械化种植生产以及运用相关农业技术，不断提高生产效率，才是中国糖市在不稳定的国际糖市下，健康发展的关键。
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